Page 6 - 25-06-1403-1784 Sazandegi

‫تحلیل تحولات اقتصادیتوسعه‬ ‫سال هفتم شماره ‪1784‬‬ ‫‪06‬‬
‫یکشنبه ‪ 25‬شهریور‪1403‬‬

‫و میتوان آن را بهعنوان یک ســیگنال برای ارزنده بودن قیمتهای‬ ‫امید به امید‬
‫فدرراهصمورشتوید‪،‬کهطبدیرعتدًًاولسوتدآجوردیید‬ ‫کنونی در بازار ســهام اســتنباط کرد‪.‬‬
‫شرایط مناسبی برای فعالیت شرکتها‬
‫آنها بهبود یافته و مخرج کسر در نسبت قیمت به سود افزایش خواهد‬
‫یافتواینموضوعنسبتقیمتبهسودرابی ‌شازپیشدرمسیرنزول‬
‫تحت فشار قرار خواهد داد‪ .‬از آنجا که کاهش نسبت قیمت به سود‬ ‫بازار سهام چگونه در مسیر رشد قرار م ‌یگیرد؟‬

‫به مقادیر پایینتر چندان محتمل نیست‪ ،‬انتظار داریم که قیمتها به‬ ‫در بازارها‪ ،‬آزادســازی نرخ ارز و آزادسازی حاملهای انرژی تاکید‬
‫صورت نسبی در بازار افزایش یابند تا از کاهش بیشتر نسبت قیمت‬ ‫دارند‪ .‬در واقع‪ ،‬به نظر م ‌یرســد یکــی از اصلیترین ماموریتهایی‬
‫به سود جلوگیری کنند‪.‬‬ ‫که دولت فعلــی برای خود تعیین کــرده‪ ،‬در زمینه انجام اصلاحات‬ ‫مهتاب شهریاری‬
‫ساختاری اقتصادی است‪ .‬این اصلاحات‪ ،‬گرچه بدون درد نخواهد‬
‫بود اما اگر به صورت صحیح و در کنار اصلاحات سیاسی و اجتماعی‬ ‫خبرنگار سازندگی‬
‫صورت گیرد‪ ،‬میتواند کشور را مجدد به مسیر توسعه برگرداند و آینده‬
‫ ‪W‬امید به بازگشت امید‬ ‫اگر در ابتدای سال ‪ 1403‬در یک پیمایش مستقل سوال میکردیم‬
‫گرچه مواردی که به آن اشــاره شــد تا حــدودی امیدها به آینده‬ ‫روشنتری را برای اقتصاد کشور و شهروندان آن فراهم کند‪.‬‬
‫بازار ســهام را زنده میکند و میتوان به رشــد این بازار طی ماههای‬ ‫در میان متغیرهای کلیدی بازار ســهام‪ ،‬یکی از شــاخصهای‬ ‫اکهحتدمراًماًلاهاهکثاریی پیت اف‌شـرـورادچمقدیرگبفتهنآیدنکدههااقمتیدصواادرویبازخاارصسیهانمداارمنیدد‪.‬وارچینادن‪،‬‬
‫آتی امیدوار بود‪ ،‬اما لازمه تحکیم و تثبیت این رشــد‪ ،‬حل مســائل‬ ‫مهم آماری‪ ،‬نســبت قیمت به درآمد (‪ )P/E‬اســت کــه نمایی از‬
‫بی ‌نالمللــی و سیاســتگذاریهای داخلی اســت‪ .‬در صورتی که‬ ‫وضعیت بازار را ارائه م ‌یدهد‪ .‬این نســبت نشا ‌ندهنده مبلغی است‬ ‫که مرکز افکارسنجی ایسپا هم چنین پیمایشی را انجام داد و به همین‬
‫مســاله تحریمها حل نشود و اصلاحات به صورت بنیادی در عرصه‬ ‫که ســرمایهگذاران برای هر ریال ســود تولید شــده به وسیله یک‬ ‫نتایج رســید‪ .‬با این حال‪ ،‬روی کار آمدن مســعود پزشکیان‪ ،‬ورق را‬
‫سیاستهای اقتصادی‪ ،‬اجتماعی و سیاسی صورت نگیرد‪ ،‬نمیتوان‬ ‫شرکت حاضر به پرداخت آن هســتند‪ .‬بررسیهای تاریخی نسبت‬ ‫برگرداند اما ســهامداران آنطور که فضای سیاسی تغییر کرده‪ ،‬هنوز‬
‫به رشــد حقیقی بورس و بهبود اوضاع آن چندان امیدوار بود؛ بهبود‬ ‫‪ P/E‬حاکی از آن است که احساسات سرمایهگذاران یکی از عوامل‬ ‫اعتماد نکرد ‌هاند‪.‬‬
‫واقعی در بورس زمانی رخ خواهد داد که شــرکتها از محل رشــد‬ ‫تاثیرگذار بر این شاخص اســت‪ .‬به طور معمول‪ ،‬در دورههای رشد‬ ‫پس از رشــد بسیار چشمگیر بازار در ســا ‌لهای‪ 1398‬و‪1399‬‬
‫اخیر تحت عنوان‬ ‫دهه‬ ‫رحشقـیـقدیدارقتبوصرادسمنشتـفـاعهشدـبـووندیدم‪،.‬آنصچرهفًًاطحیا یصلک‬ ‫بازار‪ ،‬ســرمایهگذاران بــه دلیل انتظارات مثبــت از آینده حاضر به‬ ‫و متعاقب آن شــروع افت شــدید آن در مردادمــاه ‪ ،1399‬اطمینان‬
‫موجود در اقتصاد‬ ‫تورم‬ ‫پرداخت نسبت ‪ P/E‬بالاتری هستند‪ .‬در مقابل در دورههای نزولی‬ ‫ســرمای ‌هگذاران به این بازار از دســت رفته و آنها احســاس خوبی‬
‫بوده و وضعیت سودآوری واقعی شرکتها روزب ‌هروز بدتر شده است‪.‬‬ ‫با افزایش نگرانیها و ر یسکگر یزی‪ ،‬تمایل به پرداخت نسبت ‪P/E‬‬ ‫نســبت به این بازار ندارند‪ .‬گرچه طی بازه مردادماه ســال ‪ 1399‬تا‬
‫بنابراین زمانی میتوانیم به بهتر شدن شرایط بورس امیدوار باشیم که‬ ‫پایینتــر افزایش مییابــد‪ .‬در نتیجه‪ ،‬درک اثر احساســات بازار بر‬ ‫راشتــجهرربیهونرکمارهد‌هاسنادلو‪3‬ش‪0‬ـ‪4‬ـا‪1‬خســصرمکایل‌هتگقذرایرباـنـًًبالدنردمهرد دتوهمیقچطزعیادرن احسواملیی‬
‫شاهد تغییرات اساسی در ریل سیاستگذاریهای کلان باشیم‪.‬‬ ‫نسبت ‪ P/E‬اهمیت زیادی دارد‪ .‬در این تحلیل مشاهده شده است‬
‫یکی از اصلیترین مشــکلاتی که بازار سهام در سا ‌لهای اخیر با‬ ‫که هرگاه نســبت ‪ P/E‬در محــدوده‪ 6/5‬تا‪ 7‬قرار گرفته و روندی‬ ‫زشیـاـناخحقیصق کیلحبدورودًًاس‪0‬را‪ 7‬ندسربصتد بیه‬ ‫‪ 2‬میلیون واحد بوده اســت اما اگر‬
‫آن دس ‌توپنجه نرم کرده‪ ،‬دخالت بیح ‌دواندازه دولت در انواع بازارها‬ ‫صعودی داشــته‪ ،‬بازار به سمت رشــد حرکت کرده است‪ .‬درحال‬ ‫تورم تعدیل کنیم‪ ،‬شواهد حاکی از‬
‫بوده اســت‪ .‬دولت با قیمتگذاری دســتوری در بازارهای مختلف‬ ‫حاضر‪ ،‬این نســبت به‪ 6/32‬رسیده و براساس آن انتظار م ‌یرود که‬ ‫ســرمای ‌هگذاران طی این بازه چهارســاله اســت؛ بنابراین از دست‬
‫تلاش کــرده تا تورم را کنترل کند اما این سیاســت شکســتخورده‬ ‫بازار در محدوده‪10‬ســاله خود اقدام به کفســازی کرده باشد‪ .‬این‬ ‫رفتن اعتماد ســرمایهگذاران به این بــازار نمیتواند امری غیرطبیعی‬
‫ننیهتزنبههاهمامنرعاهیدباراشــیتتهوارمس نتش‪.‬دهچ‪،‬نیبلنکهسیهامسـواـرهتزهیااینیهادریبلنجبدمرادنناتپذیصررفًًای‬ ‫ســطح از مقدار قیمت به سود بازار نشــان از ارزندگی بالای بورس‬ ‫ااییجنا‪،‬دی یککپیمشوــجرانصهعوودشیـ‪،‬ـومجکدمدنًًاااسحبسامسیـتـواانتد‬ ‫تلقی شــود؛ با وجود‬
‫تهران دارد‪ .‬این نســبت از مرداد ‪ 1399‬تا این روزها روندی کاهشی‬ ‫ورق را برگردانــد و با‬
‫به کاهش عرضه و زیا ‌نده شدن شــرکتها منجر شده است و هیچ‬ ‫داشته که باعث شده گزینه جذابی برای سرمایهگذاری از نظر پایین‬ ‫سرمایهگذاران را در جهت مثبت تقویت کند‪.‬‬
‫تاثیر معن‌اداری بر تورم نداشــته اســت‪ .‬این قبیل سیاستها از یک‬ ‫بودن قیمتها نســبت به گذشته باشد‪ .‬به عبارت دیگر‪ ،‬قیمتهای‬ ‫روزنامه دنیای اقتصاد در یک گزارش با طرح این پرسش که چرا‬
‫طرف‪ ،‬سودآوری شــرکتهای بورســی را تحت تاثیر قرار داده و از‬ ‫بورسبازان میترسند؟ ســعی کرد این موضوع را ریش ‌هیابی کند و به‬
‫دطادرهفکهدینگهاری‪،‬تًًااعمتامحادصسلرآمنای‪‌،‬ههگمذااراننچبیهزبایزاارسـسـهاتمکراهتدحرح‌تااللشعحااعضقررادرر‬ ‫سهام ارزنده شده است‪.‬‬ ‫این نتیجه رسید که با توجه به عمق پایین بازار‪ ،‬اخبار بنیادی میتوانند‬
‫البته تعیین یک آســتانه مشــخص بهعنوان حد خوب یا بد برای‬ ‫بهنفع بورس عمل کنند‪.‬‬
‫تهران‬ ‫ببهوبرازاسراویربا ‌یقربمهاقداتبر تدیهرلانشــشـدـهاکههدتقهریسبتًًیامه‪.‬یبچورســس اهومراموقثبرهایدادرر‬ ‫نســبت ‪ P/E‬رویکردی نادرست است‪ .‬چراکه تحلیل این شاخص‬ ‫یکی از عواملی که درحال حاضر برای بورسبازان مهم اســت؛‬
‫تامین‬ ‫باید در کنار بررسی سایر عوامل ازجمله صورتهای مالی شرکتها‪،‬‬ ‫مباحث مرتبط با مصوبه هفته گذشته در زمینه «امکان بازگشت ارز‬
‫مالی شــرک ‌تها و اقتصاد کشور ندارد و به یک جسم مرده بدل شده‬ ‫روندهای صنایع مختلف‪ ،‬شرایط کلان اقتصادی‪ ،‬سیاستگذاریها‬ ‫بود که میتواند اثر‬ ‫محاطلصولبابزررصوادیراصتنا»ی بعرامخیتلشــفروکمتشهاخیصًًاهمصنگعروته‬
‫است‪ .‬دولت جدید اگر به وعدههای خود عمل کرده و دخالت خود‬ ‫و تصمیمات اقتصادی انجام شــود‪ .‬با این حــال‪ ،‬اگر میانه تاریخی‬ ‫فولاد داشته باشد‪.‬‬
‫در بازارها را به حداقل برســاند‪ ،‬میتواند اطمینان سرمایهگذاران به‬ ‫نسبت ‪ P/E‬را از ابتدای سال ‪ 1388‬تاکنون که شهریور ‪ 1403‬است‬ ‫به طوری که درآمد این شــرکتها را افزایش دهد‪ .‬دومین موضوعی‬
‫بازار را بازیابی کند‪ .‬دولت در این مســیر باید از اتخاذ سیاستهای‬ ‫مدنظر قرار دهیم‪ ،‬نسبت کنونی ‪ P/E‬بازار که رقم ‪ 6/32‬ثبت شده‬ ‫که میتواند در بازار سرمایه اهمیت داشته باشد‪ ،‬بحث تغییراتی است‬
‫یکشــبه و خل ‌قالساعه اجتناب کرده و شفافیت سیاستی خود را به‬ ‫‪ 16/47‬درصــد پایینتر از میانه خود‪ ،‬یعنی ‪ 7/56‬قرار دارد‪ .‬بر این‬ ‫که در ســازمان بورس شاهد بودیم‪ .‬رئیس سازمان بورس استعفا داد‬
‫حداکثر برساند‪ .‬از سوی دیگر‪ ،‬نباید اقدام به هیچگونه قیمتگذاری‬ ‫اساس‪ ،‬میتوان نتیجه گرفت که با وجود تحلیلهای متعدد و عوامل‬ ‫و اخباری که در مورد عملکرد مالی مجید عشقی مخابره شد؛ برای‬
‫دســتوری در بازارها بکند و اجازه دهد تــا بازارها خود را به بهترین‬ ‫تاثیرگذار دیگر‪ ،‬در موقعیت کنونی‪ ،‬ســرمای ‌هگذاران با احتیاط زیاد‬ ‫بازاری که چهار ســال درگیر رکود بوده خبر خوشــایندی محسوب‬
‫شکل ممکن تعدیل کنند‪ .‬اگر چنین اقداماتی از سوی دولت صورت‬ ‫و با ســرمایههای کم درحال انجام معاملات هســتند‪ .‬این سطح از‬ ‫نمیشد‪.‬‬
‫بگبیرنردد‪،‬و فطبعیالعتاًًاندارقتکمصتاردیینبزهماعنزمموماکهتنماشماهجددبایزگدوشلتتادطر امییننازنمبیهنبهاپزاری‬ ‫این نسبت ســیگنال امیدی را به معاملهگران بورس ارسال میکند‪،‬‬ ‫فدعرازلاماظیننهبهاارانزقاترظ اریصامجداسدـیـ‪،‬ئکبروهلدها اصنوسدرولتت‪.‬تکتاقمجرًیادًلبیًًاید بکهامدرهقستههتصا‪،‬یمـبیـرمیگعیادزرامانمدیدخدواللراتدتردجمولیدیاتند‬
‫سهام و رونق مجدد آن خواهیم بود‪.‬‬ ‫چراکه این نسبت در یکی از پایینترین مقادیر تاریخی خود قرار دارد‬

‫‪@saazandeginews‬‬
‫‪saazandeginews‬‬
‫‪www.saazandegi.ir‬‬